蓬莱振华商厦ec网基本面驱动不明显

时间:2025-07-02 22:07 / 来源:未知

　　蓬莱振华商厦ec网基本面驱动不明显1、上半年油价振动外现重心下移的节律，年内高点正在1月睹到，6月正在伊以冲突的影响下价钱再度上行，创下年内次高点。个中布油的运转区间为82.63-58.4美元/桶，WTI的运转区间为79.39-55.12美元/桶，SC的运转区间为639.5-443.7元/桶。正在供应弥补与需求增速乏力的双重限制下，油价重心下移，而跟着中东地缘时局的摇动油价地缘溢价先上升再度回落。

　　2、从环球的供应处境来看，上半年OPEC+起首逆转减产计谋，起首超预期增产。方今OPEC邦度的举座赢余产能约有336.7万桶/日。个中沙特的产能欺骗率仅为76%，两伊地域为88%、87%，阿联酋的产能欺骗率仅为71%。由于来看，OPEC邦度中产能居于前四位的邦度均具备增产的才智。OPEC+正在过去3-6月的聚会已累计137万桶/日的配额增产安置，此轮倘若陆续增产41万桶/日，倘若延续该增产政策，至9月即可竣事末了一轮220万桶/日自觉减产的整个产量还原，OPEC+或者不才个月也陆续增产直接竣事220万桶/日的增产安置。另外OPEC+乃至或者会进而陆续议论上一轮200万桶/日减产量的增产还原题目，倘若正在年内再启动200万桶/日的增产安置，会大大跨越商场预期。方今确定的是OPEC+已变动其产量计谋，转向更高的商场份额以及更安宁的供应。EIA对美邦原油产量达峰的预估提前至本年二季度，数目为1352万桶/日，5月曾预估美原油产量正在四时度达峰，数目为1363万桶/日。EIA估计2025年美邦的原油增速为21万桶/日，相较于2024年的27万桶/日降低，2026年美邦原油的产量增速为降低4万桶/日。估计下半年供应的增量值仍闭键看OPEC，估计终年石油的供应将弥补160万桶/日水准。

　　3、从需求维度来看，EIA估计本年环球石油和燃料需求将比昨年拉长100万桶/日，本年环球原油需求估计将增至1.037亿桶/日。将2025年环球原油需求增速预期坚持正在130万桶/日；将2026年环球原油需求增速预期坚持正在128万桶/日。估计2025年下半年环球经济将涌现优秀，此前环球经济正在涌现优于预期。IEA将2025年均匀石油需求拉长预期下调至72万桶/日；将2026年均匀石油需求拉长预期下调至74万桶/日。2025年环球石油供应将弥补180万桶/日，此前预测为弥补160万桶/日。估计2025年原油总需求将到达均匀1.038亿桶/日，2026年为1.045亿桶/日。邦际能源署暗示，除非展现庞大间断，不然到2030年，石油商场估计仍将有宽裕的供应。到2030年，环球石油产能估计将到达1.147亿桶/日，远高于预期的需求。同时须要谨慎的是美邦和中邦这两大经济体的石油需说情况，方今看美邦的石油产量隐身需求仍延续2024年的高水准，邦内的原油进口以及加工量同比增速下滑，估计下半年均有分歧水平的承压。时节性来看三季度好于四时度，因此时节性上来看，或外现先扬后抑的节律。

　　4、库存方面，环球石油库存正在 2025 年前五个月有所弥补，EIA估计，本年赢余工夫库存将均匀弥补 40 万桶/天。2025年环球石油库存将均匀弥补80万桶/日，比上个月的STEO凌驾40万桶/日。估计本年下半年，正在美邦原油产量相对持平的带头下，环球石油产量拉长放缓，而石油消费量拉长上升，这意味着来岁的增产量将放缓至60万桶/日，商场将趋于均衡。EIA数据显示，截止6月20日当周，搜罗计谋储存正在内的美邦原油库存总量8.17632亿桶，贸易原油库存量4.15106亿桶，汽油库存总量2.27938亿桶，馏分油库存量为1.05332亿桶。原油库存比昨年同期低9.9%，比过去五年同期低11%；汽油库存比昨年同期低2.54%，比过去五年同期低3%；馏分油库存比昨年同期低13.14%，比过去五年同期低20%。举座库存处于低位水准，这意味着油价重心的回落将受到这一身分的撑持。

　　5、地缘方面，须要眷注俄乌冲突以及中东时局的进一步演变。最新来看，俄乌远没有预期当中的迅疾告竣停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的政策，正在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最高上限价钱至60美元/桶，只是举座来看俄罗斯能源的供应和出口维持安宁，下半年估计仍将延续。从中东来看，巴以题目陆续扰动红海，原油运输绕行已成为常态。伊以方面，短期停火和讲拘束仍较弱，美伊核和讲仍未告竣，届时伊朗的原油的临盆以及出口将面对不确定性，影响供应预期。正在6月中下旬张开的这轮冲突中，伊朗处于被动身分且回手才智弱，接下来的构和或仍将处于弱势。这仍是原油商场下半年面对的最大的计价身分之一。

　　6、归纳来看油价的运转，咱们估计原油举座价钱高点已正在年内睹到，后续正在OPEC+增产主导的配景下油价重心或仍将回落，只是三季度举座或强于四时度，需求正派在三季度有边际撑持，邦内暑假及高温身分带来的制品油需求的影响以及海外油品的需求旺季，原油裂解利润估计将举座涌现较强。下半年油价估计将外现前高后低的走势，个中布油的运转区间为75-55美元/桶；WTI的运转区间正在72-52美元/桶；SC的运转区间正在420-560元/桶。同时需眷注地缘危机带来的原油溢价的涌现。

　　1、供应方面：高硫端，正在俄乌时局缺乏实际性开展的配景下，俄罗斯高硫燃料油发货量再度下滑。估计俄罗斯炼厂将正在二季度后期起首延续擢升开工负荷，这将饱励高硫组分供应回升。伊朗高硫燃料油供应受地缘时局的影响较俄罗斯更为明显，或者正在必定水平上抵消OPEC+产油邦增产带来的高硫燃料油供应增量。低硫端，受限于重油加氢产能亏空，欧洲炼厂低硫燃料油供应正在需求舍弃与原料分流的双重压力下缩小；本年5月起尼日利亚Dangote炼厂重启RFCC安装，正在必定水平上抵消了巴西供应增量。正在邦内制品油需求疲软的配景下，低硫燃料油担任了分流制品油出口量降低所致过剩压力的功效，估计我邦低硫燃料油供应将坚持宽松态势。

　　2、需求方面：炼化端，近期有报道称燃料油消费税返还比例或将上调起码25个百分点至75–95%，相当于燃料油原料采购本钱消浸约80美元/吨。估计自7月起地炼开工率将有所回升，叠加消费税抵扣计谋利好的影响，下半年邦内高硫原料需求或环比上升靠近10万桶/日。但需谨慎的是，关于既无原油进口配额也无焦化安装的小型炼厂，或者难以从此次消费税计谋调治中获益。另外，进口需求的实际性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等地域的高硫燃料油发电需求明显拉长，沙特仍存正在抢先20万吨/月的拉长空间。船燃端，“抢出口”与地缘时局不稳正在必定水平上推升船燃需求，但低硫船用需求估计受到来自绿色能源和高硫的双重抨击。

　　3、本钱方面：上半年原油商场高摇动性的两大驱起程分为闭税计谋与地缘冲突。鉴于需求韧性与商场份额考量，估计OPEC+正在三季度将延续增产，四时度起产量趋于安宁。然而，受夏令中东地域内部需求拉长及库存调理机制影响，他日2-3个月内其原油出口增幅或者滞后于产量拉长。陪同4-5月油价靠拢页岩油盈亏均衡点，美邦活动钻机数目降幅放大，下半年供应增量将闭键依赖非OPEC+非美邦度。方今海外夏令需求旺季已然降临，估计三季度欧美地域的航空与陆道出行顶峰将提振交通燃料需求。从供需均衡的角度来看，EIA对本年三、四时度的供需均衡预测永别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则永别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示环球原油商场举座将外现供应过剩方式，累库压力将贯穿下半年，尤以四时度为甚。尽量方今地缘政事溢价渐渐消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍希望撑持油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，正在四时度累库压力下，油价中枢则或者再度下移至55美元/桶左近，潜正在危机仍需眷注闭税计谋及地缘时局的演变。

　　4、政策概念：下半年原油本钱端摇动仍将影响高、低硫燃料油绝对价钱，高硫根本面驱动略强于低硫。伊朗与俄罗斯供应暂坚持低位，叠加高硫发电及炼化需求回升，估计他日几个月高硫价钱或希望迎来短暂反弹，但正在中期供需压力下提议斟酌逢高做空高硫裂解价差；而邦内低硫供应坚持宽裕，低硫燃料油外里价差估计延续低位。

　　1、供应方面：下半年产能开释增量有限，炼厂排产仍闭键取决于临盆利润和下逛现实需求。然而，方今稀释沥青贴水仍坚持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带头功用有限。近期燃料油及稀释沥青消费税返还计谋调治的预期，或将对炼厂加工利润及开工水准酿成必定提振。固然跟着需求弥补，以及炼油利润刷新，山东及河北有原油配额炼厂坚持安宁临盆沥青的节律，但7-8月山东岚桥石化、东明石化有检修安置，举座山东河北地炼沥青增量有限。南方地域，中石化镇海炼化以及茂名石化沥青产量大幅缩减，缓解南方供应过剩的压力。库存方面，上半年沥青厂库和社库均位于近五年同期低位运转，厂库去库节律更为鲜明，厂家挺价愿望较为热烈。

　　2、需求方面：估计下半年新增地方政府专项债券发行进度希望加快，个中搜罗助助用于化债的奇特新增专项债。但须要谨慎的是，偿债、清欠和土储等项目或挤压现实用于项目维持的资金。下半年出口压力或者加大，基修投资行为逆周期调控计谋的要害抓手，或将进一步发力，然而基修实物使命量或者仍将处于偏低水准。下半年，南方雨季慢慢北移，邦内沥青刚需慢慢还原，下逛现实损耗才智擢升。6-7月华南以及长三角地域受梅雨时节影响，需求坚持平淡，北方地域项目施工接连增加，对举座需求有必定撑持。8-10月南北方赶工需求量弥补，特地是“十四五”收官之年，个别高速项目进入道面铺设阶段，将带头需求延续开释，举座供需或阶段性收紧。

　　3、本钱方面：上半年原油商场高摇动性的两大驱起程分为闭税计谋与地缘冲突。鉴于需求韧性与商场份额考量，估计OPEC+正在三季度将延续增产，四时度起产量趋于安宁。然而，受夏令中东地域内部需求拉长及库存调理机制影响，他日2-3个月内其原油出口增幅或者滞后于产量拉长。陪同4-5月油价靠拢页岩油盈亏均衡点，美邦活动钻机数目降幅放大，下半年供应增量将闭键依赖非OPEC+非美邦度。方今海外夏令需求旺季已然降临，估计三季度欧美地域的航空与陆道出行顶峰将提振交通燃料需求。从供需均衡的角度来看，EIA对本年三、四时度的供需均衡预测永别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则永别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示环球原油商场举座将外现供应过剩方式，累库压力将贯穿下半年，尤以四时度为甚。尽量方今地缘政事溢价渐渐消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍希望撑持油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，正在四时度累库压力下，油价中枢则或者再度下移至55美元/桶左近，潜正在危机仍需眷注闭税计谋及地缘时局的演变。

　　4、政策概念：上半年沥青商场的特性正在于华南供应重要过剩致价钱跌至寰宇凹地，低价资源北运导致南北价差倒挂，订价核心变动至华南地域。下半年沥青供应虽有增量预期但仍取决于现实加工利润，旺季增量预期仍存，但年内举座需求涌现不佳，叠加上半年沥青估值偏高，咱们仍引荐逢高布空裂解价差，眷注华南仓单的改观。

　　集运：美线“抢运”靠近中后阶段，眷注欧线、供应方面：高频运力端，欧线万TEU操纵，举座运力宽裕，但不摒除后期航司弥补空班。静态运力端，年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶估计交付量永别为105和26万TEU，个中下半年的交付量永别为63和15万TEU，今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的交付量相对较低，是以关于欧线TEU+的船舶交付量会展现鲜明弥补，届时欧线的运力宽裕预期会大幅上升。从旧船拆解量来看，本年1-5月的累计拆解量仅为4411TEU，明显低于22年从此的水准，个中闭键安放正在欧线+TEU船舶因为船龄较新，暂无需斟酌拆解危机。

　　2、需求方面：跟着美线月从此中邦发往美邦的集装箱运输量延续反弹，环比5月增幅靠近25%。然而，该货量反弹闭键来自积存订单，高运价欺压下新增订单仍显有限。进入7月，商场反应订舱量因赶正在宽待限日前清闭而鲜明弥补，但此轮凑集出货需求已根本进入中后期阶段。美邦下逛各行业中，搜罗汽车及零部件、耐用消费品、纺织打扮、食物饮料等行业仍处于被动补库阶段，本年二季度的“抢进口”延迟了补库工夫，但也正在必定水平上透支了他日需求。估计下半年美邦终端消费操行业仍有必定补库需求，不过举座驱动有限。尽量我邦汽车出口引颈机电产物出口高拉长，但受昨年5月之后订单暴涨受同期较高基数影响，以及此前高闭税压力下企业已采用缩减输美订单或变动海外临盆，本年6-9月白电出口排产估计联贯下滑，家电出口前景难言乐观。

　　3、政策概念：从供需增速均衡来看，估计2025年环球集运商场运力增速和模糊量增速永别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和模糊量增速永别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受闭税扰动影响，美线运价向欧线合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线估值相对偏低。然而，基于方今相对踊跃的货量，咱们对今夏旺季需求仍持庄重乐观预期，提议正在08合约渐渐进入交割月前可斟酌逢低做众。方今7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即使下行，其斜率估计将缓于美线合约仍具基差修复空间。但需谨慎08合约众空博弈激烈，商场分化鲜明，从相对确定性角度，更值得斟酌逢高空配EC2510，闭键逻辑正在于美线影响消退及淡季身分，其底部撑持可参考年内低点1100点左近——该水准亦靠近个别船司1500美元/FEU操纵的本钱区间。同理，从月间套利视角考核，本轮8-10正套价差放大至约800点后起首回落。尽量咱们仍承认08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套政策，EC2510-2512反套政策具备更高设备价钱。参考昨年EC2410-2412合约价差走势，估计较方今价差水准仍存约200-400点空间。

　　1．需要端，正在不受到特别气候影响的处境下，环球自然橡胶产量增产预期较强。斟酌到天气不确定性较大，台风以及特别气候有必定概率展现，关于橡胶主产区影响还是须要延续跟踪考核。0闭税进口橡胶邦度增加，橡胶进口众元化有利于进口量弥补。

　　2．需求端，闭税扰乱频出拖累环球橡胶需求预期，半钢胎强劲拉长势头受阻，邦内轮胎厂高库存高开工低利润，终端走弱预期或向上传导负反应。大邦间闭税构和、欧盟反倾销探问等事务尚未有定论，估计2025年橡胶需求拉长幅度有限。

　　3．价钱方面，闭税计谋的改观影响着环球需求预期，高筑的营业壁垒直接割断了各邦间的营业往还，其它，美邦关于闭税题目的频频也不息测试商场的弹性，或进一步减低商场关于需求还原的信仰。供强需弱下，环球橡胶供需缺口收窄，自然橡胶价钱重心下移，估计现货价钱正在12000元/吨左近存正在撑持，中期估计价钱摇动区间正在12500-15500元/吨。

　　4．危机提示：眷注产区特别气候发作；泰邦橡胶进口闭税消浸的或者性；闭税预期大幅刷新；橡胶收储预期。

　　1．需要端，2025年下半年邦内丁二烯行业有58万吨/年的新增安装投产安置，同时三季度远洋船货有添加预期，商场供应边际增量鲜明，对价钱酿成压制。2025下半年，吉林石化估计新增5万吨/年低顺顺丁橡胶产能，检修方面来看，燕山石化15万吨安装目前大修中，估计8月重启，其余安置内检修安装检修天数闭键凑集正在15-30天左近，下半年估计检修安装数目鲜明裁减。

　　2．需求端，闭税扰乱频出拖累环球橡胶需求预期，半钢胎强劲拉长势头受阻，邦内轮胎厂高库存高开工低利润，终端走弱预期或向上传导负反应。大邦间闭税构和、欧盟反倾销探问等事务尚未有定论，估计2025年橡胶需求拉长幅度有限。

　　3．价钱方面，根本面陆续宽松，跟着供应端新投产以及检修还原后，供应边际宽松，需求端阶段性抢出口尾声，三季度需求前置，估计下半年价钱重心低位振动，估计顺丁橡胶现货价钱正在11000元/吨左近存正在撑持，中期估计价钱摇动区间正在11500-12500元/吨。。

　　4．危机提示：原油价钱大幅摇动，丁二烯以及顺丁新安装投产不足预期；闭税预期大幅刷新。

　　PX：2025年PX暂无新投产安置，PX供应端三季度仍有个别搜罗福海创和威廉化学正在内安装检修，供应端新增产量有限。需求端，年内目前暂看不到调油需求，三季度PTA新投产安装产量落地。PX根本面偏紧，估计陆续坚持去库状况，或进一步撑持PXN上涨，成为聚酯链上破局要害。

　　PTA：三季度PTA新投产安装产量落地，约有570万/吨新安装投产，且检修季进入尾声，存量产能还原较众，三季度PTA供应活动性宽松。聚酯三季度进入淡季，开工负荷正在低加工利润降低负预期较强，聚酯三季度出口需求或前置，而新进入金九银十，叠加以旧换新新政，四时度需求或小幅反弹。PTA下半年或先累库后去库，价钱正在4300-5000元/吨振动。

　　MEG：煤制乙二醇利润较好，检修期事后估计还原出力较高，估计三季度乙二醇产量逐月弥补，下半年或有新乙二醇安装投产，添加乙二醇货源。进口方面，受到对美闭税影响，美邦货源或从三季度起首下滑，前期以伊冲突导致中东货源装货以及航运受到个别影响，正在伊朗安装还原以及地缘冲突温和后，中东货源或正在三季度还原。聚酯三季度进入淡季，开工负荷正在低加工利润降低负预期较强，聚酯三季度出口需求或前置，而新进入金九银十，叠加以旧换新新政，四时度需求或小幅反弹。估计乙二醇先累库后去库，价钱正在4150-4650元/吨振动。

　　1、供应：PE方面，正在高利润的刺激下上半年众套安装投产，产量迅疾上升，同比昨年有很大增幅。下半年新增投产裁减，7-8月份仍是检修顶峰，估计9月之后检修安置起首裁减，产量同比增幅或有所收窄，绝对值仍坚持高位。PP方面，一季度，PP如故外现高检修、高供应的状况，一方面是昨年年闭新产能落地，另一方面是因为原质料走弱刷新利润，使PP举座开工率较昨年有必定擢升。二季度，新增投产如故较众，固然检修量将稳步擢升，开工率有所消浸，但产量同比方故拉长。下半年安置新增产能众为PDH安装，因为长久亏蚀，投产或有推迟的或者，是以需要边际增量有限，但产量仍是近5年最高水准。

　　2、需求：上半年下逛开工同比转移不大，且订单无鲜明拉长，讲明邦内需求有压力但以稳为主。反观外需，塑料成品以及终端产物出口涌现亮眼，对总需求酿成主要添加。下半年出口仍有不确定身分，估计下逛成品对聚烯烃需求的撑持将削弱，但邦内渐渐进入消费旺季，内轮回和外轮回互补，总需求或仍有撑持。

　　3、库存：一季度受春节假期影响，炼厂迅疾累库，但春节事后，因为供应水准却远超昨年同期，炼厂去库受阻，导致总库存降低较为迂缓。二季度炼厂检修弥补，供应压力稍有缓解，但需求进入淡季，库存降幅仍不鲜明，PP炼厂库存同比又有弥补。下半年一方面上逛投产量不众，需要虽正在高位但增幅有限，另一方面邦内需求将渐渐进入旺季，同时下逛成品出口需求也对总量酿成添加，估计库存坚持迂缓降低的趋向。

　　4、政策：上半年需要增幅鲜明，但外轮回对内需酿成有用添加，从而撑持库存降低。下半年内需和外需构造或者会发作变动，但总量上仍有撑持，而且新增产能已于上半年凑集投产，下半年新增产能安置不众，需要虽正在高位但增幅有限，是以供需抵触并不越过，总库存迂缓降低，价钱中枢随本钱改观而转移。

　　1、供应：6-7月PVC新增产能安置较众，目前来看，青岛海湾、天津渤化等几套安装合计产能正在170万吨/年，高供应状况将延续。

　　2、需求：邦内方面纵观通盘一季度，春节光阴下逛开工降至低位，根本相符商场预期，但春节后还原高度有限，内需撑持相对有限。二季度来看，4-5月份仍处于旺季，下逛开工回升，跟着房地产施工慢慢进入淡季，管材和型材开工率正在6月渐渐降低。下半年估计举座涌现仍较为安宁，要点眷注“金九银十”对PVC需求的带头处境。出口方面，一季度前半段受BIS认证延期，以及闭税计谋真空期的影响，商场有个别抢出口活动，出口量同比大幅弥补，出口迎来放量。二季度邻近印度BIS认证工夫，固然出口环比涌现趋稳，但较昨年仍有较大增幅，跟着6月底认证的再次延期，估计下半年出口涌现如故较好。

　　3、库存：上半年供应增幅不大，内需以稳为主，外需涌现较好，PVC库存较昨年同期有所降低，走势上时节性较为鲜明，一季度累库，二季度去库。下半年需要压力有所弥补，但估计外需仍能维持高位，同时“金九银十”旺季的带头之下，内需环比也将有所拉长，是以PVC库存延续降低的状况。

　　4、政策：下半年PVC有新增安装的投产安置，产能估计正在170万吨/年，供应端压力弥补。需求端来看，内需眷注“金九银十”旺季，但同比拉长有限，外需受印度BIS延后的影响，下半年估计仍有不错的涌现，但也须要警告中美营业战的频频。举座来看，PVC将延续迂缓去库的趋向，根本面驱动不鲜明，但从估值上来看，基差和月差构造的仍然慢慢缩小，套利和套保空间正在收窄，是以正在盘面未供应鲜明空间之前，不提议陆续做空。

　　1、供应：邦内方面，上半年甲醇临盆利润较好，刺激炼厂高负荷临盆，截至二季度末产量向来坚持正在近五年最高水准。邦际方面，一季度伊朗安装无数泊车，开工安装运转负荷不高，非伊开工也正在低位，进口量较昨年同期鲜明降低。二季度伊朗安装渐渐重启，进口量渐渐回归，5、6月进口量抢先130万吨，但6月伊朗安装因平安题目大面积泊车，将导致7月短期进口消浸，四时度眷注冬季伊朗供应是否会受自然气范围而消浸。

　　2、需求：MTO方面，二季度甲醇价钱大幅下挫，安装利润较昨年有所弥补，烯烃安装开工涌现安宁，但6月底甲醇价钱受地缘冲突影响叠加口岸对船龄的范围大幅弥补，MTO利润迅疾消浸，后续存正在检修的或者。守旧下逛方面，上半年醋酸和MTBE开工涌现较好，下半年估计9、10月份仍有撑持，随后迂缓下滑。

　　3、库存：一季度口岸库存延续弥补，一方面因为烯烃安装检修，另一方面船期滞后导致进口量正在2月份才起首降低，阶段性发作供需错配。二季度来看，3月伊朗装船起首弥补，正在5、6月凑集到港。下半年估计举座库存坚持弥补状况，三季度或因为甲醇价钱偏强，惹起下逛负反应，导致库存弥补，四时度估计伊朗冬季限气导致到港量渐渐降低，累库速率减慢。

　　4、总结：6月伊以冲突导致伊朗安装大面积泊车，估计影响7-8月进口量降低，跟着伊朗安装渐渐还原，后续进口量回升，方今MTO利润被急迅压缩或者会激励安装检修，是以估计库存坚持上升状况，进入四时度伊朗供应或消浸，库存压力降低。政策方面三季度眷注9-1正套，四时度眷注1-5反套，PP-3MA三季度眷注修复，四时度或被陆续压缩。

　　1、产能：2025年上半年纯碱行业新增产能240万吨，总产能仍然冲破4000万吨。下半年仍有约350万吨产能投产安置，且他日两年行业也仍处于产能扩张周期，内蒙古奈曼旗自然碱矿将成为他日几年最值得眷注的产能项目。

　　2、供应：1~5月纯碱行业月均开工率85.24%，同比昨年同期降低2.3个百分点；1~5月纯碱产量1536.96万吨，同比昨年同期略微降低0.6%。夏令高温气候个别安装仍有少量检修，但本年纯碱行业检修期举座前置，6-8月份安置内检修力度或不足往年同期。下半年若非有环保、能耗双控或大面积亏蚀停产等处境发作，估计纯碱临盆水准难有大幅度降低。

　　3、库存：上半年纯企业库存长久坚持同比高位或次高位运转，库存区域间分派也相对不均，6月底一半操纵的企业库存凑集正在山东、四川地域。下半年暂未看到库存拐点到来的驱动，内行业高产能、弱需求配景下，企业累库趋向或仍将坚持。

　　4、需求：2025年1~5月份纯碱外观消费量总和1455.99万吨，较昨年同期降低7.56%。纯碱需求近三年来初次降低，这一方面正在于下逛浮法玻璃产能降低、光伏玻璃堵窑等外象压制重碱刚需，另一方面正在于中下逛对原料纯碱采购愿望的缺欠。下半年光伏玻璃仍有减产安置，浮法玻璃产能或低位踌躇，纯碱需求仍将受到压制。

　　5、本钱利润：本年纯碱原料及上逛产物价钱鲜明下跌，带头行业本钱重心鲜明下移，氨碱企业本钱6月下旬较昨年岁暮已降低22.38%，同期联碱双吨本钱降低幅度也到达16.15%。下半年煤炭等原料价钱走势预期仍偏弱，纯碱本钱撑持效应或进一步下行。因为纯碱价钱同步下跌，行业利润并未展现鲜明好转，自然碱企业因本钱低下，目前仍有优秀利润空间。

　　6、出口：2025年1-5月我邦累计出口纯碱83.56万吨，同比擢升118.52%。下半年出口量仍将坚持高位，乐观处境下终年出口量或超200万吨，这意味着下半年单月出口量仍坚持16-20万吨区间的高位。即使如斯也只可缓解纯碱过剩水平，不改纯碱行业过剩状况。

　　7、概念研判：纯碱仍处于产能扩张周期，但需求下半年也存正在陆续减量预期，出口需求维持高位但难以挽回过剩状况，纯碱供需失衡状况将进一步深化。氨碱、联碱企业仍有微幅节余，短期行业暂无产能退出安置，但下半年若亏蚀加剧的处境下是否存正在企业减产外象须要要点眷注，另需眷注下半年是否存正在环保限产等外界身分对临盆的影响。

　　9、危机因子：出口不足预期、产能加快投产、需求加快下滑、商品商场举座走势

　　1、供应：2025年上半年尿素行业新投产能350万吨操纵，目前局部安装安宁性仍有待擢升，但产能增量已带头尿素日产长久位于20万吨以上。下半年安置新投产能约280万吨，7-8月高温气候尿素安装、毛病或者增加，从而减缓尿素供应擢升速率。9月之后尿素日产希望陆续向上冲破21万吨。11月中旬之后气头企业将进入时节性限产周期，但估计供应水准降低幅度有限，日产也仍将维持同比最高位。其它需谨慎的是，近两年西北地域产能增量较大，下半年一朝西北货源流向中部、东部等主流地域，将对尿素区域性供应形成影响。

　　从终年角度来看，若新增产能投产顺手，则年闭尿素行业产能增量将到达635万吨，同比增幅8.22%；终年尿素产量也希望到达7000万吨左近，同比增速8.14%。

　　2、需求：上半年尿素农需处于旺季周期，1月春节前备货、3-5月春耕光阴都展现需求阶段性撑持涌现。同时，尿素需求时节性也一度受干旱、商场心思低迷、本钱下移等众重身分影响而展现延迟、星散等反时节性外象。即使如斯，尿素农业需求仍维持高速拉长，1-5月消费量增速8.89%，这闭键得益于耕耘技艺擢升、施肥格式变动以及高模范农田维持等。

　　下半年尿素农业需求力度将较上半年鲜明削弱，工业需求因下逛复合肥行业秋季肥临盆以高磷肥为主，对尿素等氮肥损耗量也将较上半年削弱。其他下逛如板材、三聚氰胺等行业因终端地产拖累，估计难有超预期涌现。是以，下半年尿素消费增速将鲜明回落，估计终年消费增幅正在4.5%-5%区间，这意味着下半年尿素消费量将仅有0.11%-1.11%操纵的同比增幅，终年消费水准大约正在6343.15万吨至6373.5万吨区间，与终年约7000万吨的产量比拟仍偏低626.5-656.85万吨。

　　3、出口及邦际商场：下半年商场眷注点从邦内需求转向出口及邦际商场，且面对的不确定性更高。环球时局不确定性加剧能源价钱摇动、区域间航道及物流等，扰动环球尿素本钱、临盆及运输。其它，正在邦外里价差长久坚持高位的处境下，我邦出口计谋是否会有进一步松动、对印度供货是否还原等，都将影响我邦尿素出口方式及商场心思。

　　如果下半年出口计谋正在配额、考验格式等方面没有进一步松动，则出口难以对邦内供需方式形成进一步影响，但需眷注出口计谋动态、音讯面临商场心思的扰动。

　　4、库存：上半年尿素企业库存坚持同比最高或次高位摇动，2-3月企业去库鲜明，4-6月反时节性累库，库存时节性法则有所削弱。下半年正在产能进一步擢升、内需力度削弱的配景下企业库存压力仍偏高，且不摒除进一步累库危机。但若出口或需求展现超预期涌现，则企业库存希望向口岸或中下逛变动。

　　5、本钱：上半年煤炭等原料本钱价钱下行带头尿素本钱撑持力度削弱，煤头尿素临盆本钱已较昨年年闭展现110-130元/吨的下跌幅度。下半年煤炭宽松方式未展现刷新预期，不摒除陆续压制尿素本钱重心的或者。

　　6、商场预计：下半年尿素商场面对新增产能投放、库存高企、内需力度削弱、本钱陆续下移等众方压制，但商场也同时存正在出口计谋进一步松开、秋季肥及淡储需求、环球地缘政事及能源价钱摇动等撑持身分。尿素供需层面仍处于宽松状况，但出口计谋及邦际时局扰动将成为主导尿素商场的中心身分，商场面对的不确定性更高。如果出口计谋展现超预期松动，则尿素期货、现货价钱仍希望向上靠近上半年高点。但若出口计谋坚持近况或进一步收紧，亦或是环球地缘政事影响不再，则尿素商场将回归邦内供需主导，价钱也将延续承压。

　　7、价钱研判：若无超预期抵触或驱动展现，估计下半年尿素期价运转区间将较上半年有所下移，但举座仍维持低位箱体振动趋向。估计主力合约期价低点1500±100元/吨，高点1800-1850元/吨。

　　8、危机身分：地缘政事时局改观（特别是中东地域）、环球尿素供需及价钱走势、我邦出口计谋改观、煤炭及自然气价钱走势

　　1、供应：2025年上半年玻璃行业正在产产能陆续降低，1-5月浮法玻璃行业开工率均值较昨年同期降低8.58个百分点，同期浮法玻璃产量较昨年同期降低10%。下半年玻璃日熔量陆续降低空间大约正在1650-3250吨，空间已万分有限。

　　2、库存：即使上半年玻璃产能降低，但企业库存并未有用去化，中心身分仍正在于需求朝气蓬勃。截至6月下旬浮法玻璃企业库存总量6988.7万重箱，较昨年年闭擢升54.54%，同比昨年同期擢升16.82%。下半年玻璃库存趋向性仍不鲜明，若金九银十旺季成色尚可、年闭前赶工需求兑现、出口坚持高位，玻璃企业希望迎来阶段性去库。反之则玻璃库存压力仍将延续擢升，玻璃厂也仍有削价去库预期。

　　3、需求：玻璃需求弱势的中心身分仍正在于终端地产低迷，详细涌现为工程订单开展迂缓、深加工企业订单长久同比偏低、回款周期长且难度大。比拟之下，汽车、家电等终正派在邦度补贴计谋撑持下，订单涌现尚可。1-5月邦内浮法玻璃外观消费量1864.63万吨，同比降低11%。相较于前五个月玻璃产量玻璃外需偏低507.31万吨，供需宽松抵触如故未有用缓解。下半年玻璃需求或有阶段性好转，但房地产新开工面积近两年负拉长状况仍将欺压玻璃长久需求，是以，2025终年需求仍将处于同比降低状况。

　　4、本钱利润：2025年上半年原料纯碱、煤炭等价钱不息下行，带头玻璃本钱重心延续下移，分歧工艺本钱降幅虽有分别，但无数不足原片玻璃制品价钱降幅众。是以无数工艺仍然延续数月亏蚀，仅煤制气工艺尚有些微节余。下半年若无外界强制身分，本钱和利润或难以饱励行业大范畴产能清退。

　　5、出口：1-5月邦内浮法玻璃出口总量37.97万吨，同比擢升126.32%。1-4月邦内玻璃及深加工出口数目到达132.8万吨，同比增幅近20%。下半年出口仍将是决议玻璃供需方式的要害身分之一。乐观处境下，玻璃原片及深加工产物出口希望抵消邦内需求降低幅度。消沉处境下，出口增速或不足预期，过剩量也将进一步显露正在库存压力上。

　　5、概念研判：玻璃供应已处于低位，下半年再度降低空间有限。终端需求负拉长状况未能挽回，下半年虽有守旧旺季预期，但近两年时节性法则削弱，旺季不旺外象频出。玻璃行业正在展现进一步大范畴产能清退、或终端全部进入同比正拉长之前，供需抵触难以缓解。09合约难以展现大面积冷修，但或者存正在需求旺季预期撑持；01合约或有亏蚀性减产撑持及年闭赶工需求撑持，涌现或略好于09合约。

　　6、价钱研判：玻璃期货价钱或长久坚持千元以下区间运转，下半年主力合约中枢或正在850-950元/吨。