时间:2025-07-08 20:36 / 来源:未知
意味着香港金管局买入港元的节奏可能相对偏慢fc理财拆分平台刘郁刘谊 黄思源 洪青青（刘郁系华西证券首席经济学家 、中邦首席经济学家论坛理事）
7月3日，权柄商场迎来反弹，科创企业领涨，自立可控逻辑受到扰动，“反内卷”联系板块小幅回调；债市收益率振动下行，受益于季初资金面宽松，短端债券呈现相对较优，利率弧线略微走陡。
邦内资产方面，股市，指数呈现略有分解，上证指数、沪深300分裂上涨0.18%、0.62%，中证盈利小幅下跌0.01%；科创观点领涨，此中创业板指上涨1.90%、科创50上涨0.24%；中小微盘同步走升，中证1000上涨0.53%，万得微盘股指上涨0.62%。债市，10年邦债灵活券下行0.05bp至1.64%，30年邦债灵活券上行0.15bp至1.85%；10年邦债期货主力合约持平于109.11元，30年期主力合约小幅下跌0.02%，报121.13元。
6月美邦非农就业超预期，激励美元和黄金激烈响应。数据显示，美邦6月经时节性调动后的新增非农就业14.7万人，凌驾商场预期的11万人，也高于前值的14.4万人。赋闲率4.1%，也明显低于预期值4.3%。该数据指向美邦劳动力商场仍具韧性，商场对美联储7月降息预期疾速降温。受此影响，美元指数强势拉升约0.5%，由96.8秤谌线，随后正在高位振动。黄金价钱相应下跌，伦敦金现跌破3320美元/盎司，盘中跌幅一度突出1.0%。原油呈现相对温和，正在昨日上涨落伍入高位振动阶段，WTI与布伦特原油主力合约今日开盘后跌幅均负责正在1.0%以内；LME期铜价钱亦维系相对安谧，跌幅未突出0.4%。
邦内商品方面，“反内卷”战略预期促进众半商品连接上涨。玄色系中焦煤连接领涨，录得3.76%的涨幅，铁矿石、焦炭、螺纹钢及热轧卷板等种类亦跟从走强，分裂上涨2.45%、2.05%、1.45%及1.45%。后地产链的玻璃涨幅收窄，上涨1.56%。昨日大涨的光伏板块有所分解，众晶硅上涨2.14%，工业硅下跌0.93%。短期内，正在激情促进下，玄色系、双硅、玻璃等“反内卷”战略联系种类或许仍有支柱，但最终依然要落到后续的减产幅度、供需成家度上。
央行回笼步伐加快，但资金面仍然超预期宽松。跨月逆回购汇集到期，央行一连大额回笼，今日投放量降至572亿元，到期5093亿元，净回笼4521亿元。虽然相接净回笼，资金面依然转松，非银资金利率根本安谧正在战略利率之下，隔夜利率由上午的1.35%，慢慢回落至1.30%秤谌，并保持至尾盘。全天加权来看，本年从此R001初次回落至OMO利率下方，环比下行5bp至1.37%，DR001进一步下行4bp至1.31%；R007、DR007分裂下行5bp、4bp，分裂至1.52%、1.47%。
季初资金面转松，叠加存单大额到期攻击告一段落，7月从此存单发行利率一连下台阶。据各银行7月4日发行安顿，大型邦股行1年期存简单级发行利率全线%及以上的发行价钱分明下行。
现券方面，资金面宽松助推短端行情，2到5年限期邦债呈现较优，灵活券收益率下行0.3-1.0bp。但是，长端激情则相对偏弱，10年邦债灵活券小幅下行0.05bp，30年则上行0.15bp。其背后受两方面身分影响，其一闭税博弈激情略有升温。近期美邦向中邦开释一面“友爱”信号，使得商场危害偏好擢升，大师早先研究芬太尼闭税被宽免的或许性。但是，眼前中美处于前期商业契约的落地阶段，而美邦和其他邦度商洽众推动从容，此中是否涉及中邦商品转口（相像越南契约）以及对中邦出口高本事产物的本事束缚，存正在不确定性，很有或许刀头之蜜。其二，央行正在二季度货政例会中再度提到“闭怀持久收益率的转变”，商场监禁预期扰动复兴。但是，与本年一季度分歧，近期10年、30年邦债收益率并未浮现分明的单边下行，单日波幅众保持正在±1.0bp秤谌，处于稳步修复状况，不必过分挂念。
权柄行情迎来反弹。万得全A今日上涨0.61%，全天成交额1.33万亿元，较昨日（7月2日）缩量716亿元。缩量状况下，商场组织性行情延续。6月25日后，商场一连缩量，但存量资金加入激情仍旧踊跃，导致商场显示出分明的组织性特质，即当资金促进某些板块上涨时，总有另一一面板块回调。越发正在主线并不明了的阶段下，占优板块迅疾轮动。再现正在近期的行情中，昨日“反内卷”和海洋经济联系种类上涨，科技种类回调；今日，美越商业契约、本事制裁弱化&中美商业联系平静预期成为业务线索，促进科技种类反弹，而“反内卷”联系种类边际回调。
完全来看，美越商业契约利好出海越南的企业，比方一面消费电子种类、纺服种类等。从契约实质来看，美邦对越南商品征收20%闭税，较此前的46%对等闭税税率分明降低。值得细心的是，美邦对通过越南转口商业的其他邦度商品征收40%闭税。咱们正在《闭税大降，五点解读》中指出，日内瓦联络声明之后，美邦对中邦的加权税率约为40%。这与美越商业契约中转口商业的税率邻近，意味着对邦内希冀通过越南转口商业的企业而言，美越商业契约带来的利好或许有限。
午后商场早先业务本事制裁弱化&中美商业联系平静预期。本事制裁弱化方面，美邦消灭对华芯片打算软件出口管制。正在此影响下，电途板、光模块、办事器等科技种类走强，而自立可控逻辑下的邦产EDA器械、光刻机等种类行情受扰。商业联系平静预期方面，美邦对向两家能源公司发函，除去了此前对其向中邦出口乙烷施加的束缚，被以为是中美商业联系进一步平静的信号，促进出口链联系种类行情上涨。
港股方面，恒生指数和恒生科技分裂下跌0.63%和0.67%，或连接业务港市滚动性收敛预期。美元兑港元汇率仍处于7.85相近，隔夜Hibor利率为0.02%，并未分明上升，意味着香港金管局买入港元的节律或许相对偏慢，后续仍或许浮现“滚动性收紧-港股行情承压”的情景，催化资金避险激情。或受此影响，南向资金净流出30.47亿元，是5月27日从此初次净流出。此中，阿里巴巴、腾讯控股分裂净流出32.26亿元和8.85亿元，康芳生物净流出7.40亿元，而美团、中芯邦际、信达生物则分裂净流入9.87亿元、4.78亿元和2.41亿元。
合座来看，商场组织性特质分明，板块轮动行情延续。若成交未能分明放量，这一状况或将一连。研究到“反内卷”战略预期已有所发酵，且正在7月底政事局集会以前仍或许连接升温，“反内卷”叙事仍有连接演绎的空间。而当资金沿“反内卷”逻辑滚动时，联系板块（光伏、钢铁、新能源汽车、锂电、水泥、生猪养殖等）和眼前强势的科技种类（PCB、光模块）、革新药种类等或许组成“跷跷板”联系。跟着7月9日对等闭税到期日邻近，若美邦闭税战略产生超预期转变，或许影响环球危害偏好。幸运的是，资金“稳商场稳预期”的立场仍旧分明，意味着若商场受到海外扰动，亦是入场博弈反弹的机缘。